【半導體系列文】記憶體的價值：解密 Kioxia 奪冠之路，以及日本「市值龍頭」的權力更迭 | Taisa的對策

鎧俠（Kioxia）挑戰 Toyota 日本股王地位的背後，不只是 AI 記憶體熱潮，更反映日本資本市場正從汽車工業轉向 AI 基礎建設。從東芝拆分、NAND 發明者舛岡富士雄，到台日半導體供應鏈的新聯盟，重新理解日本半導體復興的真正意義。

這幾天，日本財經界的氣氛呈現出顯著的結構性轉變。在東京證券交易所的掛牌企業中，市場討論的核心已從長期領先的汽車龍頭豐田（Toyota），轉向 2024 年底才正式上市的半導體巨頭——鎧俠（Kioxia）。

自掛牌以來，鎧俠在不到兩年的時間內股價增長近 8 倍。目前市場最受關注的預測指出，鎧俠的市值極有可能在 2026 財年結束前挑戰豐田，競爭日本市值第一的寶座。對於長期由傳統製造業主導的日本經濟而言，這種從「引擎與鋼鐵」向「數據儲存」的重心移轉，無異於一場產業板塊的深度位移。今天就來跟大家聊聊這間承襲東芝技術血脈、被譽為「日本記憶體最後希望」的企業，究竟如何在 AI 浪潮下翻轉局勢。

■ 日本半導體的版圖重組：鎧俠的生存與再生

日本半導體產業自 1980 年代的全球巔峰後，經歷了長達數十年的劇烈洗牌。為了應對南韓與美國對手的崛起，日本各大電機巨頭紛紛進行事業再編，將半導體部門分拆、整合或轉手。其中，鎧俠（Kioxia） 的前身正是「東芝記憶體」。2017 年，母公司東芝因受美國核電業務巨額虧損拖累，為了填補財務黑洞，不得不將獲利最豐厚的記憶體事業部獨立分拆。這間隨後在 2019 年更名為鎧俠的公司，不僅繼承了東芝的核心技術能量，更在擺脫傳統官僚體制與財務包袱後，成為現今日本在 NAND 快閃記憶體領域唯一的全球級競爭者。

■ 發明者的詛咒：舛岡富士雄與 NAND 的悲劇宿命

鎧俠的技術血脈，最早可追溯至一位長期被體制忽視的英雄——舛岡富士雄。1980 年代，任職於東芝的舛岡發明了徹底改變資料儲存方式的 NAND 快閃記憶體，這項技術如今是 SSD 與 AI 伺服器的核心。然而在當時，這項突破卻因威脅到獲利極佳的 DRAM 業務，被東芝高層視為「破壞獲利」的異類，舛岡本人也因此遭到冷凍。

儘管 NAND Flash 後來創造了千億美金的產業價值，東芝當年僅發放數百美金的獎金給舛岡，並將其調任至沒有預算與部下的虛職。這段「發明者的詛咒」直到 2017 年東芝因財務危機被迫剝離記憶體部門後才迎來轉機。Forbes曾經特別報導過這位「被忘掉的英雄」，關於他的更多故事歡迎大家可以去看更多，瞭解這位現在仍然再日本學術界活躍的傳奇技術者。

2019 年更名為「鎧俠（Kioxia）」後，公司徹底擺脫了官僚束縛。如今鎧俠衝上 25 兆日圓的市值巔峰，不僅是商業上的成功，更像是一場跨越四十年的歷史復仇，為當年的先知完成了一場遲來的正義。

■ 為什麼是現在？AI 時代開始讓「記憶」比「運算」更重要

很多人以為這波 AI 熱潮最大的贏家只有 GPU。但實際上，AI 資料中心現在真正開始出現瓶頸的，反而是「資料讀寫與儲存速度」。當大型語言模型（LLM）的參數規模持續暴增之後，市場逐漸發現：即使 GPU 再快，如果資料無法高速供應，整體效能依然會被拖垮。這也是近年半導體業界開始高度討論「Memory Wall（記憶體牆）」的原因。

「記憶體牆」（Memory Wall）是指處理器（CPU/GPU）運算速度遠快於記憶體（DRAM）資料存取速度，導致計算單元常需空轉等待數據，形成制約整體效能的瓶頸。在AI時代，因模型規模暴增，此問題日益嚴重，主要因頻寬與容量增長遠落後算力提升。而這正好讓鎧俠（Kioxia）重新回到市場焦點。

過去 NAND Flash 與 SSD 常被視為相對成熟的零組件，但在 AI 時代，高速、大容量、低功耗的企業級 SSD，開始變成 AI 基礎建設不可或缺的一部分。尤其 AI Server 對資料吞吐量的需求遠高於過去傳統雲端架構，讓高階 3D NAND 的重要性快速上升。鎧俠目前主力推進的 218 層 3D NAND 技術，也因此重新被市場評價。另一個容易被忽略的變化，則來自汽車產業。當自動駕駛逐漸進入 Level 4 之後，汽車本身正在快速「伺服器化」。大量感測器、即時影像、AI 判斷與車載系統，都需要更高階的記憶體架構支撐。

■ 日本股市主角交替：從「燃油引擎」到「矽晶圓與金流」的版圖大位移

如果把鎧俠（Kioxia）這波股價上漲放到更大的時間軸來看，其實會發現，這已經不只是單一公司的題材，而是整個日本股市主角正在改變。十年前，日本市值排名前段的企業，核心仍然是汽車、電信與傳統製造業。Toyota、NTT、Honda、Nissan 幾乎代表了當時日本經濟的象徵。但到了 2026 年，日本資本市場開始明顯轉向「AI 與半導體供應鏈」。

最具代表性的，就是東京威力科創（TEL）從 2016 年僅排名 88 名，一路衝進日本前五大企業；而鎧俠（Kioxia）也在 AI 記憶體需求爆發後，快速進入日本核心權值股行列。相反地，過去象徵日本工業時代的 Nissan，市值則大幅滑落，甚至跌出市場主流視野。

這背後反映的，其實是資本市場評價邏輯的改變。過去市場重視的是「能賣多少台車」。但現在市場開始重新定價的，變成「能不能支撐 AI 基礎建設」。而鎧俠剛好就站在這場轉變的中心。因為 AI 時代需要的不只是 GPU，而是大量高速 SSD、NAND Flash 與資料儲存架構。當全球資料中心開始進入 AI 擴建週期之後，記憶體供應鏈的重要性，也開始被重新放大。

某種程度上，日本股市現在其實正在上演一場非常明確的世代交替：從「燃油引擎的時代」，逐漸走向「矽晶圓與 AI 記憶體」的時代。

■ 結語：比起鎧俠能漲多高，更重要的是日本開始重新相信半導體

當然，從我個人的角度來看，鎧俠（Kioxia）這波市值高速成長，未必代表它真的能長期穩坐日本股王的位置。某種程度上，這裡面仍然有很強的 AI 熱潮與記憶體景氣循環因素。畢竟 NAND Flash 本質上仍屬於半導體供應鏈中的一個重要元件，而不是像 GPU、先進製程或核心 AI 平台那樣擁有絕對主導權的存在。記憶體產業本身也一直是典型波動極大的景氣循環產業。

但即便如此，我認為「鎧俠挑戰 Toyota 長年股王地位」這件事情本身，仍然具有非常強烈的象徵意義。因為這代表日本資本市場的關注焦點，正在第一次如此明確地從傳統汽車工業，轉向 AI 與半導體基礎建設。

某種程度上，這或許可以被視為一個時代轉折點。即使未來鎧俠的市值未必能長期維持，但它仍然讓整個日本社會再次意識到：在下一個十年的全球競爭裡，半導體的重要性，可能已經開始超越過去的燃油車產業。

而從台灣的角度來看，這其實也是一個非常值得關注的訊號。因為當日本重新開始把半導體視為「國家級戰略產業」之後，台日之間的合作關係，未來很可能會比過去更加緊密。從台積電熊本、Rapidus，到記憶體、設備與 AI 資料中心供應鏈，台灣與日本其實正在慢慢形成一種新的產業共同體。某種程度上，AI 時代的亞洲科技競爭，可能已經不再只是單一國家的競賽，而是整條供應鏈之間的聯盟戰。

■ 資料參考 :
KIOXIA 公司網站
半導体宮城縣みやぎ半導体産業振興ビジョン ～半導体生産の重要拠点形成を目指して
Forbes日本の「忘れ去られた英雄」　フラッシュメモリを開発した男、舛岡富士雄
PIVOT 【速報・キオクシア急騰のワケ】
日本経済新聞　日本株の主役、車から半導体・銀行へ　時価総額10兆円クラブ30社に成長

■ 工商時間
最近除了很認真在研究日本半導體與 AI 供應鏈之外，也剛好在第一線看到另一個很有趣的變化。現在很多台灣科技業、ODM、OEM 公司，開始面對的競爭，其實已經不只是「成本」或「產能」問題，而是「能不能跟全球客戶即時協作」。

尤其最近跟不少供應鏈主管聊下來，會發現像 AWS、GM 等國際大廠，已經開始把 Slack Connect 視為標準協作方式。很多時候，真正的差距不再只是技術能力，而是資訊同步速度與跨國協作效率。某種程度上，供應鏈的競爭邏輯，正在從過去的「製造能力」，慢慢轉向「數位協作能力」。

最近也因此很積極在準備這場由 Salesforce 與伊原力科技（MAY4S）一起舉辦的線上研討會，會從實際案例聊聊：

・為什麼全球供應鏈開始重新定義「協作」
・台灣製造業怎麼降低跨國溝通成本
・AI Agent 如何開始進入供應鏈協作流程
・以及台廠下一階段的數位競爭力會是什麼

如果是高科技、製造業、供應鏈相關的朋友，我自己其實蠻推薦來聽聽。很多東西，真的已經不是未來，而是現在正在發生。

📍活動時間：2026/06/03（三）14:00 - 15:00
📍活動方式：Zoom Meeting 線上研討會

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